董登新：纳入MSCI倒逼A股加速改革(2024年09月06日)

　　“A股纳入MSCI新兴市场指数 ，最大的意义就是倒逼A股加速市场化 、法治化的改革。”经济学家、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授昨日接受大众证券报和财信网记者采访时表示 。

　　北京时间6月21日凌晨4时30分，明晟公司（MSCI）通过官网宣布
，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。公告显示，从2018年6月开始MSCI将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数 ，MSCI计划初始纳入222只大盘A股
，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重
。然而A股在利好面前却从容淡定宠辱不惊 ，昨日沪指全天横盘
，尾盘略有拉升。

　　董登新教授在接受记者采访时表示，A股纳入MSCI新兴市场指数 ，从短期上来说对市场不会带来多大的影响 。因为权重太低了
，微不足道
。A股市场在MSCI新兴市场指数中的最初权重仅为0.73%，这是一个浓缩版或打折版。目前A股市场通过QFII
、RQFII及沪港通、深港通这一开放机制 ，引进的境外投资者已经是够多的了
，这些境外投资者在A股市场的投资开放度与自由度早已超出MSCI的给我们的覆盖面 。因此纳入MSCI，目前只是锦上添花 ，短期对我们市场没有什么影响
。

　　“随着将来A股加入MSCI之后。权重会不断地提升 。我们现在的权重目前非常低，将来随着权重不断地提升
，国际市场对A股的关注度会不断地提升，尤其是进入A股市场的国际资本的增量资金 ，也会有一个大的增长
，这是将来可以预期的
。所以这是一个长期的利好。但总的来说是有惊无喜 。 ”董登新表示
。

　　“长远来说有两个方面的重大影响。”董登新认为，一方面 ，纳入MSCI将来可能会更多的起到对A股的监督 、督促的作用
，这可能会倒逼A股市场加速改革 。作为世界第二大股市，A股市场在连续三次闯关失败后 ，才终于在MSCI第四次市场分类评审中勉强过关。这本身就说明目前A股市场离国际投资者希望还有很大差距
，尤其是在市场化
、法治化和国际化的程度上
。所以，这是将来A股市场改革的一个重要任务。这对A股来说是一个非常重要的意义 ，就是从外部来督促加速A股市场的改革
，这样才能够不摇摆不反复 。过去的市场化、法治化改革总是前后反复 、左右摇摆
。《证券法》到现在还没有修订出来，注册制改革到现在更是提都不敢提。说明我们市场的改革阻力和压力都非常的巨大 。纳入MSCI会对A股改革起到方向的牵引作用 ，更是一种倒逼，推动我们A股的改革
。

　　另外一个方面
，董登新认为，纳入MSCI ，A股未来还面临一些挑战。“从短期来看A股纳入MSCI
，目前只能是说是象征性地加入了，是对A股的对外开放一个认可 ，是对我们作为全球第二大市场的一个照顾和尊重 。但实际上
，A股的规范度开放度还远远达不到国际投资者的要求
。所以明晟公司（MSCI）说先让A股进来，但是将来怎么说还要有观后效 ，根据改革效果再决定我们的权重怎么去分配去提高。所以后面还是一个未知数 。现在已经让A股进去了
，将来要让多少A股进去
。如果明晟公司（MSCI）不满意的话，就不会让权重提高得太快 ，A股的纳入比例覆盖面就可能比较窄
，他们要经过评估才能确定。所以A股市场将来最大的阻力可能还是市场化
、法制化、国际化等‘三化’改革 。
”

　　董登新进一步表示，这是A股最重要的改革 ，而且市场化和法治化是国际化的根基。如果市场化 、法治化都没有做好，那么国际化就是空的
。所以A股的对外开放首先要把市场化
、法治化达到一个高度。A股市场现在还不是真正意义上的市场
，还是一个政策市，行政干预过多 ，尤其是一级市场的行政干预过多
，IPO不能市场化，存在严重过度的行政干预 ，这些都表明我们A股的市场化程度都非常低 。从法制化上来讲我们的证券法几乎要难产
。证券法修订面临的阻力、难度非常大
，市场的利益集团都是不可小觑的。这些利益集团会形成一个巨大的阻力来跟政府博弈 。所以证券法的修订 、注册制的推进都比较困难
。这些都是很大的问题。一个证券市场完善的证券法都没有，谁还敢来？A股市场不仅是一个典型的“政策市” ，而且还是一个典型的“散户市 ”
，其市场化
、法治化、国际化程度仍有很大提升空间 。纳入MSCI最大的意义就是倒逼A股加速改革，尤其沿着市场化 、法治化、国际化“三化
”方向改革不摇摆
。 记者 宗风岚